九游（9Game）官方网站-体育竞技领航者

　　大好我是巫师，这是24年前的一段录音，美国侦察机在中国海南岛附近海域侦查，我方派2架战机进行监视和拦截，其中一架在我海南岛东南70海里上空与美军飞机发生碰撞，我方战机坠毁，飞行员王伟牺牲，而美军机在未经我方允许的情况下迫降陵水机场，事件最终以美国表示遗憾，中国释放美军、交还飞机告终

　　24年过去，我们的军工发展起来之后，可以看到很多说王伟我来接你返航的视频，配上我们最新的航母战斗群和陆海空新研制的装备，时空交错下，确实振奋人心，但巫师不说那些，因为那些是【果】，整个军工生产研发销售体系才是【因】，这个巨大产业里的每个从业者才是基石，而为什么你点的每根烟，交的每笔税也都无形中参与了军工的建设，背后的产业脉络，才是我们完成现代航空产业飞升的关键，我用一个视频为你展开这幅画卷

　　军工航空，幼儿园化来讲，其实是多个产业集群把各自最先进的技术放在了一个形状很奇怪的“会飞的金属块”上，同时解决这个“会飞的金属块”的维护、从哪飞在哪降问题，因此讲航空产业不可能只讲航空本身，这背后更大的基础，我愿称之为军工十子为核心的六条战线，这也是巫师整个军工系列视频的基础

　　第一条战线即【核】，中核集团由两核重组而来，核技术是军工包括航空产业能稳稳的独立自主发展到现在的基石，不然人家早就拿袋洗衣粉，  冲进来把你军工产业全“私有化”了

　　第二条战线，就是电子装备、系统软件和军用信息工程的【电】方向，代表央企是中国电科和中国电子，电子信息技术和数据链，才是现代战争的关键，空军的博弈更是，双方相隔老远的博弈、欺诈和反欺诈才是胜负手

　　而这个巨大的博弈涉及到陆海空各个作战平台，是贯穿整个军工体系的存在，从这条战线代表央企的体量就可以看出

　　从wind拉出【军工十子】的总资产，可以看到中国电科以1.3万亿位列第一

　　其中航空工业由中航工业第一、二集团重组而来，而2016年后，我国进行【飞发分离】，为的是打破航空发动机研制这一制约中国航空的瓶颈，发动机与整机分开研制，以替代“一厂一所一型号”的旧式航空工业模式

　　飞发分离后，就是现在的航空工业和航发集团，那么顾名思义，航发集团里的发，就是发动机的发

　　巫师经常嘲讽以前的常规工业品，动不动就被意林冠上“工业皇冠上的明珠”称号，但是航空发动机，可真是工业皇冠上的明珠了，而且绝对是高投入高回报，站在财经角度，引入【单位重量创造价值比】这个概念

　　根据日本通产省统计，如果以船舶为1单位进行计算，轿车的比值为9，电脑为300，喷气式飞机为800，而航空发动机则高达1400

　　第四条战线，即海上力量对应的是中国船舶，中国船舶由南北船合并而来，“南北船”是当年继“南北车”“宝钢武钢”重组后，央企重组又一大Case，除了做大做强的老生常谈，在造船问题上，我们出海竞争确实得“拧绳”，也就是中国企业去抢海外订单时候别内斗

　　这是很多央国企重组都会考虑的问题，巫师还是实习生时期，亲身经历的南北车合并项目深有体会，国际大型招投标，二桃杀三士的策略，不光咱们自己会用，央国企在全球参与竞标，随着我们的综合实力提升，很多项目最后都成了自己内斗，所以拧成一股绳是很务实的途径，但你别跟着说“拧绳”啊，巫师教你这种材料怎么写啊，这叫特定领域兼并重组，一是有效提升行业集中度，避免内部恶性竞争，二是推进行业内资源聚集，形成合力，最终实现国有企业做优做强及国有资产保值增值

　　最后第六条战线的航天，代表央企是航天科技和航天科工，这也是空军作战中数据链的重要的一环

　　六条战线共同推进，才构成了今天我国空军力量和航空产业，进一步的，巫师还必须先分享四个军工产业基础理论，别嫌我啰嗦，军工作为大的视频系列，这四个基础夯实对你之后理解具体资产有很大提升

　　第一个视角就是并购重组，现在的十子，也是由初期12大军工集团拆分和并购重组演变而来，这个图你们刚刚也看了很多次了

　　而近一年，军工板块的并购重组依旧活跃，具体梳理如下，其中比较值得关注的是第六个，也就是中航成飞借壳中航电测，成飞就是大名鼎鼎的成都飞机工业啊，一会儿我们会拎出来单说

　　巫师第二个基础理论关注军工的生产关系，军工企业，至少是军工十子的资产证券化率是不低的，也就是军工十子的下属公司甚至是下属公司的下属公司，很多都早早的进入资本市场了，资产证券化率，也就是央企集团对全部上市子公司的持股资产占集团总资产的比例

　　拉出2023十子底下这一批上市公司财报，军工十子按照总资产口径的资产证券化率有6家在一半以上，而本篇相关的航空工业的证券化率是第一名即92.5%，而巫师之所以能做到系统的梳理，还能做成视频，得益于产业链中大量的上市公司披露的财报和招股书

　　参与资本市场运作对于企业的快速发展有极大推进，但是也要承担相应的责任，最核心的就是搞好自己营收和利润，对投资者负责，而军工口下面规模较大的企业大多是国企，国企也有相应的资本市场考核机制

　　比如央企、地方国资委考核分配工作会议提出，中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，展开上市公司市值管理考核，再比如国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，主要包括：明确市值管理目标和方向、用好市值管理“工具箱”，别人问你什么叫做大做强国有企业，【市值】就是一个很好的量化指标

　　具体到资本市场的操作上，大家可以常常看到军工国企的两个动作，一是分红，可以看到这十几年分红比例在20-30%波动

　　二是公开的股权激励，批量导出近五年的军工板块的激励公告，可以看出有89家，其中不乏大量的央企国企，股权激励是最最直接提振企业员工能动性的方法

　　然后来到巫师第三个理论，可以看到军工行业内的国企的业绩，都在2019年后录得一波显著增长，左边是营收，右边是利润啊，业绩真是实打实的好

　　我还翻到2019年实施了一个规则，叫《军品定价议价规则（试行）》，推行定价和议价相结合，也就是由“定价成本+5%的利润”转变为“定价成本+5%目标价格+激励利润”，这实质上是一种松绑，再加上竞标定价、询价定价等方式，巫师猜测该协议不一定影响了利润，但在一定程度上自2019年起由于影响了定价规则和流程，提供了更乐观的议价能力和溢价空间

　　而巫师第四个产业理论，尽量说的委婉一些，即23H1起军工产业内开始一些人事调整，关键位置的人事定夺和订单恢复、采购流程密切相关，简单讲，领导没定，后面一系列的订单就没法拍板，生产和交付都得往后延，而等人事体系落定，你就会发现，发布的招投标公告数量显著增加，多个领域的军工配套企业也陆续披露订单消息，当你感到订单陆续密集落地了，也可以倒退重要人事也已经落地了，因为密集订单就是那个【果】，这个为了视频安全不深入，但是你一会儿会在各个细分领域看到人事对于订单的影响

　　那怎么看订单呢，巫师教大家一个笨办法，就是用爬虫去数全军装备采购信息网招标公告数量，对，就是简单的数数，大道至简，我们把2023年-2025每周的数量列出来，可以看出2023年的26周前公告数都不多，而过了32周，公告数就多了起来，甚至第38周出现了一次高点，后面第48、49和53周，公告数都很多，这其实就说明流程已经走通了

　　刚刚是公告个数，我们再把全军装备采购信息网采购需求个数拉出来，2023年其实也可以看出同样的数据异动，当然巫师推测的人事变动不一定准确，但招投标影响订单进度，订单进度影响生产和现金流，这个后面你们就会体会到

　　下面进入航空细分领域，首先是战机，涉及了大量的航空工业和航发集团的下属公司和产业链集群，上游由原材料、被动元器件和有源器件等板块组成。材料又分为纤维、高温合金、钛合金、隐身材料等，中游由航空航发中游配套和中间工序等组成，下游就是整机制造，主要代表就是主机厂们，成飞沈飞大家都知道无需多言，这个图是各个环节部分代表性企业，但其实背后还有很多，后面会批量导出，这期的图表文字你们都可以直接复制走不需要授权

　　战机作为核心作战平台，“十四五计划”以来从“重研发轻生产”向“研发生产齐头并进”转变，战机产业链公司也是录得了不错的业绩

　　收入和利润数据批量导出来看，但不包含主机厂啊，你可以理解为先排除掉链主，链主太特殊了一会儿单说，战机产业链公司们的收入在2023年有一波大幅增长，而2023-2024增长放缓，这背后就是订单的落地问题，而巫师就猜测背后是人事安排落地的问题，这个【四项基础】部分已经论证过，但总体增长势头还是比较明显

　　而今年是十四五和十五五交替年份，这意味着什么呢，主机厂会承接大量任务，从而产生大量需求然后派给整个后端产业链中的供应商们，这是比较确定的一块蛋糕

　　再拉出战机产业链企业的毛利，可以看到之前还是比较稳定的，但2022年价格调整和增值税调整已反映至财报了，这也表明战机产业链上游配套供应商们的价格承压，也就是价格开始被压下来了，所以毛利就变少了，别看最近掉的猛，但绝对值还是很高，一会儿你看主机厂就知道了

　　接着说主机厂，主机厂你就理解为产业链的链主，中航沈飞、中航西飞这些都是，主机厂是负责飞机整机设计、研发、总装和集成的主导地位的企业，把大量零部件和子系统“拼”成完整的飞机

　　2020业绩爆发后开始走弱，毕竟经历了人事调整，订单调整，价格调整，但这几年的收入和利润都波动不大，甚至2023年录得一小波增长，可以看出链主这个庞然大物的抗风险效应

　　但是主机厂的毛利就比较“稳健”了，毛利率基本维持在10%左右，我们可以拉个横向对比，军工产业内，到底哪个细分赛道的毛利率最高呢，通过上市公司们的数据，元器件这五年有着40%多的毛利，分系统大概有30%多的毛利，这两个赛道是最赚的，部件和材料徘徊在30左右，主机厂看着不那么光鲜但还是在想方设法提升自己的毛利的

　　还记得刚才我那个股权激励的大表吗，中航沈飞和中航西飞都在2023年搞了员工股权激励，所以这两家未来利润还是值得期待的

　　刚刚也说了，2024和2025是“十四五”最后两年，除了新“十五五”规划，你们是否还记得2027年建军百年目标，这背后的订单下，主机厂的需求端是非常确定的，且比较乐观的一块蛋糕

　　现在到了【飞发分离】环节，接下来就是发动机，现在我们的国产化率很高了，不单是战机，还包含各类飞行器

　　而这一个个庞然大物的背后是什么呢，就是发动机的产业链集群，上游包括原材料和零部件制造，中游整机制造，下游运营和维修维护，这里也列出的是部分公司啊，后面有全的

　　发动机产业链的企业近五年的业绩增长都是很不错的，和战机产业链类似，2024年只出了前三个季度的数据，虽然看上去增长放缓，但也未可知，等到时候年报发了再说

　　只是从盈利能力来看，2023年大家有一波突破，就是毛利突然创了新高，猜测是上游原材料尤其是高温合金的降价所致

　　根据World airforces 2025，我国空军数量相当拉胯，比如翻到 第六页，我们的战斗机排第二，也就是最左边，我们1583架，牢美2600多架，而中间Special mission，经常打游戏的同学应该很熟悉啊，特殊使命，也就是特殊作战机，我们只排到第四112架，被牢美的647架碾压，日本和俄罗斯也在我们前边，再右边Tanker就是加油机，我们则是排名第七

　　再翻到第七页，从左到右依次是运输机，武装直 升机，教练机，各个方面都远不及美国，分别只有美国的1/3、1/6和1/6，也只是仅能追上俄罗斯，排名第三或者第四，总之在这个报告中，中国空军简直凄惨

　　这个World airforces是Flight International杂志搞的，其实这个杂志还是很老牌的，1909年就成立了，而且在行业内是很有影响力的存在，但巫师说过，世界上不存在完全真实的数据，这有点不可知论，数据肯定是有偏向性的，而且也有咱们战忽局一直发力的功劳，但是巫师不想去扣这些数据距离真实值有多远，巫师财经视角只是参考一个趋势，我国空军势必要成为世界一流的力量，按照以上的统计，别说一流二流了，我们连三流都要垫垫脚，意思是还要加大力度

　　且现役存量的前几代机将会慢慢被取代，当然如果我们还能卖给友好国家换点资源更好，但背后是巨大的需求，这对整个军工产业来说是必吃的一块蛋糕

　　而站在发动机的需求上，根据千际投行的数据，我国军用航空发动机的市场规模约1335-1714亿元

　　除此之外，另一块大蛋糕也开始显现，维修和换装市场也在快速扩张，发动机的【增量侧】包含新需求+国产替代，而发动机的【存量侧】包含维修+换发，很多人觉得维护维修这种事儿能赚几个钱，但这个成本很高，据测算，发动机成本构成研发阶段占10%，制造阶段占40%，而维护阶段占50%

　　而在另一篇论文里这个比例更高，以加拿大F-35为例， 2023年1月，加拿大以198亿美元的总购置成本购买88架F-35，全生命周期成本（从初始项目开发到使用寿命结束时处置）总计约为740亿美元，其中运维周期36年，运维费用538亿刀，占全寿命周期的2/3以上

　　而我国航空装备维修保障是三级维修体制，一是【基层级】，即航空兵团机务大队的维修，二是【中继级】，是指部队修理厂进行的维修，三是【基地级】，是指航空修理工厂所进行的维修,航空装备的大修和复杂的改装，部分零备件制作，平时、战时抢修支援和技术支援等任务。飞机设计制造出来后，大约要经过三四次大修，使用过程中70%—80%的技术状态由大修企业覆盖

　　比如航空工业长飞就是承担这个任务的，也是成飞产业集团价值链中重要一环，不要小看维修维护这个板块，相关企业业绩很滋润的

　　维修保障就是【存量侧】最大的蛋糕，【增量侧】刚刚其实说的都是飞机相关的，但我们拉远视角，整体投入也有很大的增长空间

　　根据斯德哥尔摩国际和平研究所报告，2013-2023年十年间，我国军费由1641亿美元增长至2964亿美元，这里就是屏幕前的你抽的每根烟，交的每一笔税里面分出来的，但是巫师的评价是，远远不够，为什么呢， 2023年美国军费/政府开支为16.1%、俄罗斯军费/政府开支为9.1%，我们才4.97%，只能说太少了，当然这个数字依旧不完全准确啊，刚刚说过数据是有偏向的，我们只看个趋势，我国国防实力与经济实力严重不匹配

　　而右边的图是每次打仗美国产能的趋势变化，每次战争都意味着一次跳跃，虽然我们处于和平年代，但最近演习频发，我们的南部和东部局势仍极不明朗，而中国必将完成统一大业，这是历史的必然趋势不可阻挡，总而言之，【增量侧】+【存量侧】视角下，都能看出需求端的巨大缺口，这将带动产业集群发展和技术扩散效应，并且提供相当可观的就业

　　接下来是“导弹”产业，在巫师财经视角中也要放到航空这期视频里的，航空制导炸弹是空对地攻击的主要作战装备， 航空炸弹也是近代局部战争中使用数量最多的空地武器，制导炸弹的比例也从2003年就提上来了

　　首先是航空制导炸弹精度较普通炸弹高得多，其次是可防区外发射，而且应用范围广：就是航空制导炸弹可携带多种战斗部，反坦克弹、破甲弹、钻地弹、电磁脉冲弹等等

　　但这些都是军事频道关注的点，而在巫师眼中，一切脱不了财经，行航空制导炸弹碾压一切的优势，就是成本，也就是效费比高：航空制导炸弹较巡航导弹价格便宜得多

　　真实的战场大多时候其实不是打打杀杀，更不是不是热血冲锋，而是【消耗】，今天我发射过去500万美元的弹药，明天对方也发射回来500万美元的弹药，反正就是看谁消耗的过谁，所以战争不是军事实力的对抗，而是综合国力的对抗，战场大多时候很无聊，真正的胜负手在于信息，什么都不知道呢，就被百里之外一发入魂，消耗和信息是关键，而如果谁家的弹药更便宜，就更能耗得过对面，量大管饱才是财经视角的战争线年JDAM航弹的采办费分别为3.28亿、2.06亿，分别为2022年的3.37倍、2.12倍，而在世界灯塔的带动下，各国包括我国对航弹的关注有望进一步提升，导弹产业链的部分企业如图所示，其中部分企业有望受益

　　也是根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据， 1949-2023年中国向外国出口飞机合计3751架，总价值量2.15万TIV， TIV（Trend Indicator Value）用于衡量国际武器交易的价值。主要为了消除货币波动、通货膨胀或武器类型差异对数据的影响，本质上是一种军事能力价格指数，每类武器根据重量、速度、射程、有效载荷、技术特性和生产年代都有基准TIV值

　　成飞出口机型包括歼-7系列、歼-10系列、枭龙系列、歼教-5等等，机型出口合计947架，相较于总出口量的3751架，只占1/4，但是如果按照TIV值计算，成飞的产品含金量高啊，所以价值量为1.1万TIV，约占飞机出口价值总量的2.15万TIV的一半还多，然后就是中航沈飞，出口总数723架，总价值量3489TIV，这俩算是咱们航空军贸的双子星了，当然，中航西飞的运-7、运-8、轰-6、新舟60、ZDK-03预警机等，出口总数54架，以及洪都航空出口总数751架，总价值量218，中直股份出口的直-9、武直-10、运-12等，数量138架，价值量约46，也都为共和国的军贸做出了巨大贡献

　　歼教-5系列累计出口93架，价值量344.25TIV，单位价值量约3.7TIV；枭龙系列累计出口156架，总价2835.6TIV，单位价值量约18.2TIV；

　　出口的数据自然靠产品好，技术牛逼来支撑，但更进一步，背后反应了我国军工企业研发自主可控，军贸政治附加条件少，外交策略能够一以贯之，能与客户建立长期稳定关系

　　19-23年，累计出口81.2亿TIV，占全球军贸出口5.8%，排全球第四。从图中可以看出是从2020年开始有显著提升的

　　以上就是军工航空产业链浅层的梳理了，只是这个视频讲军工，又这么干燥，巫师预测是完播率崩塌的，所以如果你看到了这儿，巫师很感谢你，在百花齐放的视频里，能消化这些难以下咽的干货，也说明你迈过了一定理解门槛，所以这里我换个思路

　　而我要发个癫改一下这段，某个纽约临时搭建的指挥中心里，传出一段标准的美国大兵的声音，翻译过来就是，东海岸已经被055以及多个未知舰队包围，空中到处是中国的无人机群，加上功率巨大的EMP武器全频带阻塞干扰，全部电子设备报废只能枪械机瞄，而我们只能用5架F16换一架J-20，雷达上什么都没有，而我的战友却不断在坠落，下面是纽约，背后是美国，最后一发，我和我的座机

　　当然了，有人会觉得巫师有病，但如果我能把这期航空产业梳理发给24年前的王伟，估计他也觉得我有病

　　军工体系航空产业如今已经发展成参天大树，这背后是本民族孜孜不倦的大规模协作，比起六代机等新装备问世的喜悦，财经视角下，巫师聚焦的是生产力如何发展，生产关系如何构造，比起具体的新武器，航空产业体系这颗参天大树，更让我感到震撼

　　还记得开头的录音吗，我已无法返航，请你们继续前进，我们已经被感动多次了，但巫视这里提供一个新的视角，别人关注前半句，而我更疑惑后半句，请你们继续前进，这里的【你们】到底指谁呢

　　体系中一个个设计师、工程师、上班族、操作员、保洁员、甚至是屏幕中的你并不在行业内，但是合法纳税，也参与到了这场大规模协作中九游体育官网